科创新源收购东莞兆科控制权，以导热界面材料打通AI算力散热供应链 原创

今天讲的出海案例是科创新源，一家从特种橡胶密封材料起步、后扩展至液冷热管理的深圳材料企业，计划以现金方式收购注册于香港的Hike Technology Pte.Ltd.（智科科技有限公司，与东莞兆科电子合称"兆科"）的控制权，切入AI服务器导热界面材料（TIM）赛道，整体估值不超过4.5亿元。

在2026年4月29日的投资者关系活动记录表中，科创新源管理层介绍了本次跨境收购的进展。各方在完成对标的公司的审计、评估后，于2026年3月30日签署了《股权收购框架协议》，由科创新源及其香港子公司拟以现金方式取得标的公司的控制权。

兆科的客户已覆盖富士康、台达、奇宏、英特尔等AI产业链头部厂商，在英伟达相关生态中亦完成准入。

QYResearch数据显示，2024年全球TIM市场销售额已达约20.12亿美元，预计到2031年将攀升至41.48亿美元，2025至2031年间年复合增长率达10.74%。IDTechEx进一步预测，从2022年到2034年，数据中心领域的TIM市场规模将增长约18倍。算力基础设施对散热材料的需求，正在进入新量级。

从密封胶带到液冷板：科创新源的两条主线如何形成

科创新源成立于2008年1月，最初以高性能特种橡胶密封材料为核心，产品覆盖防水、绝缘、密封等场景，面向通信、电力和轨交行业提供整体解决方案。2008年底至2009年初，公司KC80胶带先后通过中兴、华为的供应链认证，由此建立起与国内通信设备龙头的长期合作关系。

华为、中兴的认证经验，让公司形成了一套可在不同行业复用的质量管控流程。芜湖祥路完成控股子公司身份变更后，奇瑞新车型密封条实现同步开发及批量供货。南方电网、国家电网以及泰国电网也先后进入公司客户名单，高分子材料业务由此形成通信、电力、汽车三线并行的格局。

热管理方向的突破口在2020年打开。公司收购苏州瑞泰克散热科技有限公司，进入新能源汽车和储能领域的液冷板赛道。

2021年，瑞泰克的液冷板产品进入宁德时代供应链，公司将高分子材料和热管理系统正式确立为两条并行主线。同年，瑞泰克新增一条储能系统用吹胀式液冷板产品线，设计产能约150万套每年每产线。

公司与霍尼韦尔贸易（上海）有限公司在2023年签署《合作备忘录》，就数据中心服务器虹吸散热技术、板换液冷技术、单相与两相浸没式液冷技术的开发和应用领域展开合作。同年10月，全资子公司东莞创源智热技术有限公司（以下简称"创源智热"）完成设立，专门承接板换液冷相关产品的产线建设与客户开拓。

创源智热在2024年完成部分产品的研发打样并进入小批量验证阶段。进入2025年后，公司在台湾地区等大陆外市场以代工方式切入头部企业供应链，在大陆市场则以自主产销为主，持续扩大内部生产体系的自主交付能力。

财务数据印证了这条扩张路径的进展。2025年上半年，瑞泰克生产的高频焊液冷板收入同比增长303.61%，公司整体营业收入达5.41亿元，同比增长43.9%，归母净利润1760.4万元，同比增长520.71%。

前三季度累计，公司实现营业收入8.39亿元，同比增长41.45%，归母净利润2703.33万元，同比增长153.29%。

液冷板产能已有，数据中心液冷仍在认证阶段，但兆科的TIM产品已在富士康、英特尔等AI芯片供应链的前端完成准入。收购东莞兆科的决策，正是在这个产品层次的缺口上成形的。

香港主体与导热界面材料：为什么收购路径选在这里

东莞兆科电子材料科技有限公司在东莞横沥镇西聚路运营，是一家专注于导热界面材料研发与生产的高新技术企业。产品涵盖导热硅脂、导热凝胶、导热垫片、吸波材料等，工作温度范围达到-45℃至200℃，并取得UL94V0防火认证。

兆科积累的客户网络覆盖超过1500家企业，深度配合客户超过5000家，已与富士康、台达、奇宏、英特尔、华硕、戴尔、联想形成合作关系。市场研究机构将其标注为国内唯一进入英伟达相关生态准入体系的导热界面材料厂商。

这类客户的认证导入周期通常以年为单位，完成后的切换成本显著，使兆科的客户资源具备一定的排他性。

此次收购通过科创新源香港子公司收购Hike Technology Pte.Ltd.控制权来实现。选择香港主体作为收购对手方，与兆科长期面向台湾及海外制造客户的业务结构直接相关：兆科的核心客户网络集中在台湾科技制造产业，通过香港离岸架构持股，可以在跨境业务管理和日常结算层面与原有客户关系保持一致。

兆科的TIM产品填充于芯片产热端与散热端之间的界面层，核心功能是驱逐接触面间的空气间隙，将热量从芯片高效传导至液冷板或散热器。随着AI服务器单卡功耗跃升至GB200等新一代机型的数千瓦量级，高端TIM已从通用型材料演变为须与芯片厂商封装路线协同开发的专属材料。

智研咨询数据显示，2022年中国热界面材料国产化率约为23.1%，高端市场仍由汉高、3M、信越化学、霍尼韦尔等海外巨头主导，市场份额合计达45%至50%。兆科已在英伟达生态中完成准入，处于国产替代渗透最难突破的位置。

收购对价方面，兆科整体估值不超过4.5亿元，以未来三个会计年度平均扣非净利润的8至9倍为定价基准，隐含业绩承诺约为5000万元扣非净利润。收购成本与兆科未来的实际盈利表现直接挂钩。

跨境收购框架协议之后：从审计到控制权落地的验证路径

股权收购框架协议于2026年3月30日完成签署，此前对标的公司的审计和评估工作已经完成。框架协议之后还需经过正式收购协议条款敲定、监管审批以及最终交割，公司表示将按规定及时履行信息披露义务。

富士康、台达、英特尔等原有合作方在收购后的采购连续性，是整合质量的首要验证点。这取决于管理层稳定性和供货体系是否出现断层，兆科已完成的准入资质能否随控制权转移而延续，同样需要观察。

创源智热在台湾地区以代工模式承接的液冷板适配订单，与兆科已有的台湾科技制造客户网络存在较高的地域和客户重叠度。若整合顺利，兆科的关系网络有机会成为创源智热切入台湾头部服务器厂商供应链的入口。

科创新源液冷板与兆科TIM在产品层次上形成上下游接续关系。若能将两类产品打包提供给同一服务器客户，意味着在热管理方案层面拥有更完整的报价位置，协同效应能否兑现，是收购完成后值得持续跟踪的核心指标。

瑞泰克与宁德时代的定点项目同步推进中，新能源行业收入按机构预测有望在2025年至2027年间从6亿元增长至10亿元。汽车液冷板提供较为稳定的收入底盘，数据中心方向的TIM和液冷结构件承担更高增速的预期，两条业务线的风险节奏并不同步。

兆科收购完成后，科创新源的散热材料版图将从汽车液冷板延伸至AI芯片的热界面层，两端共同指向算力基础设施对热管理材料的持续需求。